HLXB, BridgeBio Oncology Therapeutics (BBOT) 합병하는 SPAC

스펙(SPAC)에 대해서 이전 글에서 설명을 했어서 이번 포스팅에는 지금 나에게 매력적으로 보이는 스펙에 대해서 이야기를 하려고 함. 투자 권유가 절대 아님. 

- 헬릭스 기업인수목적 회사 II (Helix Acquisition Corp. II, HLXB)는 코모란트 자산운용 (Cormorant Asset Management)에서 두 번째로 스폰서한 스펙(SPAC)임.
- 이 스펙은 이전에는 더라스 (TheRas, Inc.), 지금은 브릿지바이오 온콜로지 제약 (BridgeBio Oncology Therapeutics, 이하 BBOT)과의 합병을 추진했음.
- 2025년 7월 11일 SEC로부터 Form S-4 등록보고서가 효력을 인정받았음.
- Extraordinary General Meeting은 2025년 8월 4일로 예정된 것임 현재 HLXB 주가는 약 $10.66로, 2024년 2월 13일 IPO 가격인 $10 대비 소폭 상승한 상태인 것임

매력 요인

• 혁신적 파이프라인
  BBOT는 RAS 및 PI3Kα 경로를 잡아주는 표적항암제 파이프라인을 보유하고 있음
  1상에서 잠재적 차별화 효과를 입증할 경우, 선두기업 대비 빠른 시장 진입이 가능함
  
  
• 충분한 자금력
  HLXB는 2024년 2월 IPO를 통해 18,400,000주를 $10.00에 발행함. 총 $184M 규모, 그리고 이자까지 발생해 지금은 $196M 정도 규모가 됨.
  이 자금은 합병 완료 후 BBOT의 임상 개발 및 상업화 준비에 투입될 예정임
  BBOT은 PE 투자자들을 통해 $260M 정도의 투자를 확보함.
  BBOT은 지금 $100M 정도 현금을 들고 있음.
  합병한다면 약 $550M의 풍부한 현금력을 가지고 임상에 진입하게 됨. 
  
  
• IPO 시장 회복세
  2024년 이후 미국 IPO 시장은 회복 국면에 진입했으며, 2024년 대형 IPO(발행규모 $100M 이상)들은 연말까지 평균적으로 약 30%의 수익률을 기록했음

위험 요소

• 임상 단계 리스크
  BBOT 파이프라인은 아직 1상 단계로, 어떻게 될지는 사실 아무도 모름. 물론 가능성이 높은 파이프라인이라고 평가하고, 팀의 실력도 좋다고 생각이 들지만 가끔 사람만의 힘으로는 역부족인 경우들이 있음.
  
  
• 바이오 IPO 전반의 부진
  2024년 미국 바이오 IPO는 평균 –52%의 수익률을 기록함.
  대부분 발행가 이하로 거래되는 경우들이 많았음.

초기 상승 기대

• ORIC Pharmaceuticals(ORIC) 사례
  

  

  
  ORIC은 2020년 4월 $16에 IPO를 진행했고 장초부터 몇 주간 좋은 흐름을 보였었음. IPO에 참여했으면 바로 100% 수익이 가능했음.
  
  
• 2024년 대형 바이오 IPO 성과
  2024년 10대 대형 IPO 중 절반은 연말 기준 100% 이상의 수익률을 기록함.
  평균적으로 발행가 대비 20~30% 수준의 가격 상승을 달성했음 (이 말은 떡락한 친구들도 있다는 것. 즉, 대박을 치면 100% 이상, 그거 아니면 쪽박이라는 것.)
  
  
• 임상 1상 항암제 IPO 평균 프리미엄
  임상 초기 단계 항암제 기업들의 IPO는 통상 발행가 대비 20~50% 수준의 초기 프리미엄을 나타내는 것이 일반적임.
  CG Oncology(CGON)가 하나의 예시가 될 수 있음.
  

  

  
  IPO는 $19에 진행되어서 상장하면서 $50정도까지 상승하고 꺾임.

종합 평가

HLXB는 SPAC 합병 모멘텀, 임상 단계 파이프라인, 충분한 자금력을 기반으로 투자 매력이 존재한다 생각함.
다만 임상 실패, 바이오 IPO 전반의 변동성 등 주요 리스크를 동반함.
역시 투자는 본인 결단으로만 하는 것. 다시 한번 강조하지만 이 포스팅은 투자 권유가 아님.